公募(mù)基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商结算模(mó)式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作推(tuī)出(chū)。目前正在(zài)发行的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商(shāng)、基(jī)金(jīn)公司(sī)也在(zài)关(guān)注(zhù)研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来(lái)新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在(zài)行业各方(fāng)探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两(liǎng)家基(jī)金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模式的(de)最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金(jīn)集中存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需(xū)实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据(jù)已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保(bǎo)留了(le)原先券商交易结算(suàn)模式的交易前(qián)端控制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求(qiú)，也印(yìn)证了券商(shāng)财富管理转型已经进入(rù)更加(jiā)成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低(dī)运(yùn)营风(fēng)险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金(jīn)投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效(xiào)率带来的(de)优(yōu)质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的(de)商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人提供更多的(de)交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存(cún)管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投(tóu)资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)Q引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写FII的(de)优(yōu)点是证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益(yì)，有利于券(quàn)商代(dài)买市占(zhàn)率的(de)提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了(le)开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中于原来(lái)的(de)证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业(yè)务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到(dào)了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸(cùn)机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加(jiā)日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关(guān)注度(dù)较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应的(de)合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并不大(dà)。”一(yī)家基金公司人士(shì)表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的(de)销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融(róng)机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认(rèn)为(wèi)这(zhè)是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模(mó)式(shì)，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基(jī)金就(jiù)表(biǎo)示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以(yǐ)来，结(jié)算模(mó)式(shì)发生了(le)重要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的(de)主流模式(shì)。这一模(mó)式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着(zhe)运(yùn)作(zuò)机制渐(jiàn)稳引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士(shì)就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度(dù)的(de)调(diào)动各方资(zī)源(yuán)，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发(fā)展空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士(shì)也(yě)看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在(zài)中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的(de)营销(xiāo)支持(chí)难度较大(dà)，券结模式(shì)能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结(jié)模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一(yī)些(xiē)大公司(sī)陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会(huì)是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道(dào)的(de)中长期(qī)利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券(quàn)公司会(huì)受益于这(zhè)一发(fā)展变化(huà)。

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