调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去(qù)库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的(de)原因更多(duō)是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得(dé)市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来(lái)芳烃美(měi)亚价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波(bō)动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季(jì)度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃(tīng)的(de)数量(liàng)保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我们也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少p>

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致(zhì)原油的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的(de)大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美(měi)国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美(měi)套(tào)利(lì)利润(rùn)可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期(qī)有所提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高(gāo)度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高(gāo)的(de)局面(miàn)仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和(hé)利(lì)润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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