财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢ǒu)下降的可能性和空间，<homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢strong>银(yín)行息(xī)差(chà)水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段(duhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢àn)，对核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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