2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整(娜能组成什么词，娜字能组什么词语zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)娜能组成什么词，娜字能组什么词语竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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