大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的(de)战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大(dà)了(le)对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素(sù)的(de)终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业(yè)整体(tǐ)处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年(nián)全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思维持强势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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