自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了(le)基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了(le)自己(jǐ)的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君(jūn)整理(lǐ)表格(gé)来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基(jī)金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在(zài)一季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了(le)一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和去年底的(de)差不(bù)多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅(fú)度较大的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在(zài)投(tóu)资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所(suǒ)，而(ér)增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达(dá)优质精选的(de)头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减持(chí)的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。而美团(tuán)新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的(de)基金(jīn)经(jīng)理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一(yī)季(jì)度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一(yī)季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分观察公司的(de)发展，等(děng)到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能(néng)做出对(duì)具体(tǐ)投资(zī)标的(de)内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目(mù)标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续(xù)做(zuò)深(shēn)入的研究(jiū)积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级(jí)一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季(jì)度末的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽(qì)车(chē)等为代表的高端(duān)制造(zào)业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调整，行(xíng)业估值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提(tí)高了难(nán)度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压力也(yě)会(huì)比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如(rú)何展望(wàng)未来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方(fāng)达新经济基(jī)金中回顾一季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预(yù)期(qī)仍有一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是(shì)当下复杂(zá)环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和(hé)部(bù)分国企相关(guān)板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则(zé)录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资(zī)操作时，陈(chén)皓(hào)称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业(yè)上(shàng)用(yòng)医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本面(miàn)一(yī)般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个(gè)季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第(dì)二大重仓(cāng)股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗关键器(qì)件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全新的(de)技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客观上我们(men)当下(xià)的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符合(hé)我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益(yì)率更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次，我们平时自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查的不(bù)断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举(jǔ)动(dòng)；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的一(yī)二(èr)手房销售(shòu)持续恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通(tōng)过(guò)不(bù)断积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季(jì)度新进富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回(huí)顾，一(yī)季度沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我们应该看到是积极(jí)的(de)因(yīn)素正在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估(gū)值依(yī)然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季(jì)报(bào)披露(lù)时反复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠(kào)能(néng)力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带(dài)来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名(míng)的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没有大(dà)的(de)变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时(shí)的(de)投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需(xū)要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来的金融(róng)风险，本(běn)身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美(měi)等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路(lù)上。除了继续关(自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查guān)注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光(guāng)更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多(duō)看看微观企业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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