申万一(yī)级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎ2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单o)1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方面因(yīn)素(sù)导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行(xíng)业的(de)归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了(le)与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投(tóu)入。研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域(yù)中(zhōng)的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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