调(diào)油逻辑提(tí)振成(chéng)本价(jià)格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预(yù)期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行(xíng)情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对(duì)于今(jīn)年已三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思经提(tí)早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在(zài)着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的(de)下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的(de)大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美(měi)国(guó)出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年(nián)二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在对(duì)未(wèi)来(lái)需求(qiú)的(de)不确(què)定和(hé)经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易(yì)重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距(jù)离(lí)9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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