上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可(kě)转债济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债(zhài)的(de)退市(shì)处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不(bù)能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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