金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格(gé)的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的(de)原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场需求还(hái)在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年(nián)、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区(qū)间；农(nóng)副(fù)产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也存(cún)在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能(néng)明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货(huò)币(bì)供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的(de)居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而(ér)居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱(ruò)于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等(děng)，有利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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