公募基金(jīn)交易结(jié)算模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模式(shì)和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方(fāng)合(hé)作推(tuī)出(chū)。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了行业各(gè)方目(mù)光，据业内人士(shì)透露，除了(le)广发证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一(yī)新的模式(shì)，也在(zài)摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位(wèi)业(yè)内(nèi)人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最(zuì)为成(chéng)熟的(de)基金(jīn)结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试(shì)点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模(mó)式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的(de)银证转账存入(rù)资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较关(guān)注的托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发(fā)展阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的结算(suàn)模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)可以保证较好运营效率萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市(lǜ)带来(lái)的优质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多的(de)交易(yì)工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客(kè)户(hù)交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎回都(dōu)通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验(yàn)资(zī)验券，可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步(bù)分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布(bù)，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也(yě)简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托(tuō)管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不(bù)是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公(gōng)司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户(hù)，实现的(de)方式(shì)是(shì)需要(yào)将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普通券结(jié)模(mó)式(shì)下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金(jīn)划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可(kě)有效(xiào)防控(kòng)异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责交收；日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也谈(tán)到(dào)了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类(lèi)似托管人结(jié)算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人结算模式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需(xū)每(měi)日确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)关(guān)注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限制仍(réng)有待解(jiě)决(jué)等问题，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人(rén)士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的(de)销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预(yù)计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)涉及不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托(tuō)管行的系(xì)统改动较萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模(mó)式来看(kàn)，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记(jì)者从业内了(le)解到，也(yě)有一(yī)些银(yín)行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的(de)交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券(quàn)结模(mó)式。根(gēn)据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠(qú)道的(de)营销支持(chí)难度较(jiào)大(dà)，券结模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基(jī)金公(gōng)司的合作关(guān)系，有助于中小基金(jīn)新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于(yú)托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模(mó)式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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