大家(jiā)周末(mò)好，先来看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降(美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部(b美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思ù)分内地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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