原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外部环境对(duì)白(bái)酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的(de)业绩来看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分(fēn)析师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的(de)多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒的(de)复兴是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意增长的(de)另(lìng)一个特(tè)征是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和快(kuài)速(sù)发展的企业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱(qū)动增长的(de)发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除高(gāo)端一(yī)如既往强(qiáng)势(shì)以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同(tóng)都在进行产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构优化的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区(qū)的(de)优质(zhì)产(chǎn)能的释(shì)放。20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入(rù)累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年(nián)则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在(zài)前(qián)一年的6家基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四家企业(yè)规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加(jiā)剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台(tái)一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(j我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意iā)2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基数(shù)较(jiào)高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年同(tóng)期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存(cún)增长基(jī)本都(dōu)在两位(wèi)数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一(yī)季(jì)度末(mò)，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究(jiū)院专(zhuān)家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整(zhěng)个(gè)市场除了(le)茅台(tái)供不应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济面(miàn)的(de)恢复(fù)以及社会活(huó)动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资(zī)者关系互(hù)动平台回答投资者关于库存的(de)问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液(yè)产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存(cún)，全行业各环(huán)节(jié)都(dōu)在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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