国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召(zhào)开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织(zhī)下(xià)，节(jié)后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银行(xíng)的(de)股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达(dá)成救助协议以维持(chí)该银行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可能(néng)会被(bèi)美(měi)国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国(guó)第一共和银(yín)行公布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来(lái)自(zì)美国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他(tā)银行进行协调(diào)会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联(lián)储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联(lián)储的(de)审(shěn)查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采(cǎi)取有力(lì)行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩(kuò)大(dà)、复(fù)杂性(xìng)增(zēng)加(jiā)，该行变得有(yǒu)多(duō)么(me)不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有四(sì)大成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他说，美(měi)联储监(jiān)管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联(lián)储的监(jiān)管变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公开审(shěn)查报告(gào)或警告，数量是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些年美联储忽视(shì)了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内(nèi)部(bù)风(fēng)险限制，其采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定(dìng)，其利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重新审查，适(shì)用于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和(hé)监管一家银(yín)行(xíng)对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对(duì)范围更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银(yín)行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银(yín)行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和风险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)增加资本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成本分(fēn)担的(de)基础上提供给州政(zhèng)府和(hé)符合条件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私(sī)人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和(hé)修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五(wǔ)国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决欧(ōu)盟(méng)成员国(guó)和乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农(nóng)产品实(shí)施(shī)保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的(de)成(chéng)员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境(jìng)：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新公布(bù)的(de)数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布的数据再(zài)度(dù)印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部(bù)公布的(de)一季度美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不(bù)及(jí)市(shì)场预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数年化(huà)环(huán)比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张(zhāng)晨(chén)向期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者表示，上述数(shù)据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前欧美(měi)银(yín)行信用危机的尾部(bù)效(xiào)应(yīng)持续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧缩预(yù)期，同(tóng)时增加了(le)下半(bàn)年美联储降息的(de)预(yù)期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故由于反映核心(xīn)个人(rén)消费支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本(běn)不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)吴(wú)梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货(huò)币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一(yī)季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过(guò)预期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者(zhě)会(huì)上鲍(bào)威尔表态(tài)或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的(de)态度或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了(le)充分的计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利(lì)率决(jué)议(yì)声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明(míng)方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的(de)观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于(yú)商(shāng)品市场还(hái)是权(quán)益市(shì)场而言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三(sān)个方面：一(yī)是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍(rěn)更(gèng)高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联储对(duì)于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的(de)货币政策(cè)预(yù)期(qī)，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续(xù)回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好会(huì)再度上升(shēng)，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由(yóu)于(yú)当前市(shì)场对(duì)5月(yuè)加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息(xī)结(jié)果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波(bō)动(dòng)，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素(sù)间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息(xī)临(lín)近尾声，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格的压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬(xuán)而未决(jué)以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元(yuán)化(huà)”方兴(xīng)未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态(tài)势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之前(qián)预计(jì)仍会延续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决策(cè)思路(lù)。而(ér)市场对(duì)于年内降息(xī)的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋(qū)势(shì)压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际(jì)利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以(yǐ)及(jí)美元结算(suàn)体(tǐ)系(xì)的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获(huò)得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌(diē)。从(cóng)资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业(yè)风(fēng)险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带(dài)来的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领先美联(lián)储的官方预期(qī)，预计在(zài)高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对(duì)降息(xī)预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着(zhe)国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕(tì)海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏(hóng)观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场(chǎng)情(qíng)绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素也(yě)多空交织，海外市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计美联(lián)储会议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议(yì)等(děng)重要(yào)事件，加之银行业(yè)危机及债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注贵(guì)金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储会(huì)议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸(cùn)过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相应布局。

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