核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开全边际(jì)和(hé)性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开yín)行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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