申万一(yī)级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(91是质数吗，95是质数吗qǐ)业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货(huò)周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的(de)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平(píng)，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值(zhí91是质数吗，95是质数吗)居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升91是质数吗，95是质数吗(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿(yuàn)增(zēng)强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部(bù)公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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