公募基金(jīn)交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托管人结(jié)算模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业(yè)内人士(shì)透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关(guān)注研究这一(yī)新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来(lái)，目(mù)前基金结算模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年(nián)的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在(zài)行(xíng)业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达(dá)两家基金公司与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际(jì)上的银(yín)证转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日(rì)基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易(yì)额度(dù)，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资(zī)金余额，以实(shí)现对产品场内(nèi)交易额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算模(mó)式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托(tuō)管行完(wán)成，解决(jué)了部分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低(dī)运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来(lái)的优(yōu)质交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司的(de)商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配置(zpp7塑料杯能不能装开水hì)”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的交(jiāo)易工具(jù)选择(zé)。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日(rì)终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能pp7塑料杯能不能装开水rong>

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎回(huí)都(dōu)通(tōng)过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易(yì)和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于(yú)基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两(liǎng)方面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收(shōu)分离(lí)，证券公(gōng)司前端(duān)验资验券可有效防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对pp7塑料杯能不能装开水账，可(kě)防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引头部(bù)基(jī)金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或更多是(shì)头部基金(jīn)公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的(de)行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对(duì)证券公(gōng)司(sī)提高服(fú)务机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和(hé)托管行的(de)系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环(huán)节需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发(fā)展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式在中小基金(jīn)公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大(dà)，券结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和(hé)基(jī)金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表(biǎo)示，券(quàn)结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托(tuō)管行有一个(gè)制衡的(de)作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后(hòu)会是(shì)一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大(dà)、技(jì)术系(xì)统(tǒng)探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。