近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意(yì)间透(tòu)露了一个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际(jì)为(wèi)符合(hé)食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(d我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的iàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对(duì)记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高(gāo)了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关(guān)联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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