金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的(de)是(shì)开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四(sì)大(dà)民(mín)营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(s2l是多少毫升 2l是多少升hù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利(lì)率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至(zhì)新(xīn)华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的(de)日子越来越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián2l是多少毫升 2l是多少升)，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将(jiāng)长期进(jìn)入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次(cì)高(gāo)端(duān)库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng2l是多少毫升 2l是多少升)市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格(gé)带(dài)白酒节(jié)前和节后(hòu)的(de)终(zhōng)端进(jìn)货(huò)量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以(yǐ)待。

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