本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更(gèng)多是受中(zhōng)概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或(huò)是(shì)外围股(gǔ)市下跌(diē)的(de)风(fēng)险输(shū)入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地(dì)上市(shì)指数(shù)，恒(héng)生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒(héng)生(shēng)指数过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是(shì)美(měi)联(lián)储加息在即，市场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国股票(piào)评级从高(gāo)配下(xià)调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今年(nián)首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季(jì)度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的(de)美联储利率(lǜ)观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是连(lián)续(xù)第四个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息导致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加剧，在全(quán)球金融市(shì)场催生(shēng)戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其(qí)实际(jì)存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机(jī)频(pín)现，让A股机构不再抱(bào)团银行(xíng)股，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者(zhě)虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难(nán)以赋(fù)予(yǔ)中特(tè)估概念中(zhōng)的(de)回(huí)购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市场均(jūn)值(zhí)，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代(dài)贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自(zì)井喷(pēn)式牛市(shì)带来(卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪指全(quán)年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月(yuè)行情能(néng)否再(zài)现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电(diàn)气(qì)设备(bèi)板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗.48万(wàn)亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三(sān)低(dī)位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单(dān)日成交始终维持(chí)在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下(xià)跌(diē)空间亦(yì)不大。

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