近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等(děng)，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级(jí)由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二(èr)大客(kè)户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内(nèi)容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额(é)比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户外(wài)，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成电路(lù)客(kè)户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产(chǎn)品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电子的(de)重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料(liào)的关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的(de)其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太(tài)一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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