本周(zhōu)，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行(xíng)更多是受(shòu)中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期(qī)间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似(shì)疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是(shì)外围股市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输(shū)入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美(měi)联储加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配(pèi)下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1十公分有多长 10厘米就是10公分吗.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升(shēng十公分有多长 10厘米就是10公分吗)4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英(yīng)为(wèi)财(cái)情的美联储利率观测器(qì)最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第(dì)四个月收缩(suō)。美联储加息(xī)导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生(shēng)戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其(qí)实际存款较去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让(ràng)A股机(jī)构(gòu)不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行(xíng)股价(jià)兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中(zhōng)国特色估(gū)值(zhí)体系”开(kāi)始风行，市(shì)场风格(gé)转换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行(xíng)业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的(de)估(gū)值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似(shì)表(biǎo)态无疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛市带来(lái)的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技(jì)股为主题(tí)的红五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一是(shì)年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情(qíng)。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人(rén)气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整(zhěng)理(lǐ)格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的(de)半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不(bù)大。

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