金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(k一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27uǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27>客观一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续(xù)下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。