四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降(j50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多iàng)中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息(xī)差(chà)压(yā)力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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