私募(mù)基(jī)金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统(tǒng)一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场重要的(de)机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得(dé)低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的(de)《私(sī)募投资(zī)基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合(hé)同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)的，该(gāi)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同(tóng)应(yīng)当约定投(tóu)资者不(bù)少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管(耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标guǎn)理、资产配(pèi)置为(wèi)目(mù)标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等(děng)场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具(jù)，不(bù)得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要(yào)求规(guī)模(mó)以上私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力(lì)制(zhì)定并持续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资者或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第(dì)三(sān)方(fāng)下达投(tóu)资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人(rén)士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规模(mó)等(děng)触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集(jí)规模及投(tóu)资(zī)者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量(liàng)基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变(biàn)更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基(jī)金中无固定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整改。

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