来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经(jīng)济(jì)增长好于预期(qī)。不过(guò)当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会(huì)议(yì)要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是(shì)未来(lái)的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重(zhòng)要的(de)位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？(dào)一定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì)。

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