美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务(wù)违约(yuē)，但债务(wù)上限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等(děng)机(jī)制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前(qián)美国(guó)债务上限(xiàn)情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短(du10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱ǎn)不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资产的(de)信(xìn)心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱消除(chú)了(le)美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球(qiú)资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美(měi)债危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资(zī)产如(rú)美(měi)元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中(zhōng)保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投(tóu)票通(tōng)过债10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱务上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继续(xù)加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国(guó)财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的重(zhòng)新发行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议(yì)中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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