国内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出(chū)炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普遍(biàn)预(yù)期(qī)将继(jì)续(xù)加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一(yī)共和银(yín)行股价(jià)已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得(dé)渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一共(gòng)和银行(xíng)公布(bù)其第(dì)一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价(jià)在(zài)接(jiē)下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低(dī)。目(mù)前包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部(bù)和(hé)美联(lián)储的(de)官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银行(xíng)规管(guǎn)

　　在(zài)当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于(yú)该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查(chá)督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一(yī)击。他们(men)的确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却(què)没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点(diǎn)都和美(měi)联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文化(huà)转变似乎导致(zhì)联储的监管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变(biàn)化(huà)体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果(guǒ)断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自(zì)身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的(de)公开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一直突(tū)破内部(bù)风险限(xiàn)制，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测(cè)试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督和监管一(yī)家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广泛的银(yín)行强化(huà)适(shì)用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银(yín)行(xíng)适用标准和(hé)的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的(de)银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银行的(de)资本要求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美(měi)联储可(kě)能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提(tí)供(gōng)给州政府(fǔ)和符合(hé)条件的地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体措(cuò)施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农(nóng)产(chǎn)品实(shí)施保障措(cuò)施。为(wèi)5个(gè)受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最新公布的数据(jù)显示(shì)，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的(de)数据再(zài)度印证了美国通胀的(de)居高(gāo)不下(xià)，这加大(dà)了(le)美联(lián)储5月再次(cì)加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美国(guó)短期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一(yī)季(jì)度美(měi)国(guó)宏观经(jīng)济数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记(jì)者表示，上述数(shù)据显示(shì)出美(měi)国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目(mù)前欧美(měi)银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金(jīn)融(róng)不稳定(dìng)叠加经济(jì)景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度(dù)上削(xuē)弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息(xī)的(de)预期(qī)。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个人(rén)消(xiāo)费支出(chū)在(zài)内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是(shì)年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随(suí)着此前银(yín)行业危机的爆(bào)发(fā)以及一(yī)季度(dù)经济的回落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预(yù)期，显示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意(yì)味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者会上(shàng)鲍(bào)威尔(ěr)表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对(duì)未来加息(xī)的态度(dù)或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场已经(jīng)对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议(yì)重点在于利率决议(yì)声(shēng)明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点观察(chá)措(cuò)辞调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能(néng)否出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方(fāng)面的(de)观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议(yì)需(xū)要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期(qī)风(fēng)险还是长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预计加息结(jié)果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的(de)政(zhèng)策预(yù)期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议(yì)上需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其(qí)是如(rú)果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币政策(cè)迅(xùn)速(sù)转向的(de)乐(lè)观预期(qī)出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下(xià)来(lái)看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因(yīn)素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未(wèi)决(jué)以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的(de)角度(dù)来看，全(quán)球“去(qù)美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均(jūn)对贵金属价(jià)格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后续(xù)货币(bì)政策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热(rè)态(tài)势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触(chù)及经济衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发(fā)美(měi)联储货币政策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议(yì)落(luò)地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联(lián)储还需在(zài)更多数据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件落(luò)地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当(dāng)前“走一步看一(yī)步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑(jí)有两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定(dìng)的是美债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是(shì)最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一(yī)方面，美(měi)国经济(jì)下(xià)行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他(tā)预(yù)计(jì)贵(guì)金属(shǔ)市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下(xià)，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息(xī)的预期仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市(shì)场对(duì)降(jiàng)息预(yù)期的修正或将带(dài)来金银价格(gé)的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市(shì)场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地(dì)，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要(yào)事件，加之银行业危机(jī)及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要防止过分(fēn)押注(zhù)引发的风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假期恰(qià)逢海外(wài)美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节(jié)点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节(jié)后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应(yīng)布局(jú)。

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