申(shēn)万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业(yè)，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的(de)营收集中度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与(yǔ)低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过(guò)研发投(tóu)入，增加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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