财(cái)联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战(zhí)得注意(yì)的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下(x一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战ià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可持(chí)续(xù)发展潜力(lì)，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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