昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了(le)存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā一周期是什么意思是多少天)在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾(c一周期是什么意思是多少天éng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他一周期是什么意思是多少天就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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