申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环(huán)境(jìng)下(xià)，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转率(lǜ)反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业(yè)指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说(shuō)明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思)5个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居(jū)前的10大(dà)企业

虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势(shì)的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高(gāo)。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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