核心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息(xī)收入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)的(de)安全边际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本(běn)相对较低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的(de)收(织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思提就(jiù)是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思(ān)全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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