作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需(xū)求带(dài)动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初(chū)以来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正在(zài)逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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