财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个(gè)地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区(qū)域由部分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式88是不是质数，79是质数吗px;'>88是不是质数，79是质数吗(shì)完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可(kě)持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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