核心观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一(yī)定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐(z感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内hú)步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股息(xī)策(感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内