核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提(tí)升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年(nián)的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行(xín雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁g)和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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