4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落(luò)，但低基(jī)数效应提119出警收费吗 119出警收费标准是多少振4月工业(yè)生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受(shòu)低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得(dé)880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速维持(chí)高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业(yè)生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比上行(xíng)3个百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率(lǜ)环比回升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制119出警收费吗 119出警收费标准是多少造业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流(liú)指数环比有所下(xià)滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅(fú)有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较(jiào)3月(yuè)均值环比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所下行，但受(shòu)去年同期低基(jī)数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械(xiè)电(diàn)子等受疫情影响较大的(de)工业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消(xiāo)费活(huó)跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出台降价政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较(jiào)2021年(nián)同期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假期(qī)居民(mín)此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中释(shì)放，国内旅游(yóu)出行人数(shù)及总(zǒng)收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚(shàng)未(wèi)修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一(yī)假期消费(fèi)数据(jù)的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低(dī)基数(shù)提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看(kàn)，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期(qī)分别(bié)下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在(zài)手资金情况能(néng)否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累(lèi)食(shí)品(pǐn)价格下行：4月(yuè)农产品批发价(jià)格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平(píng)，箱包/鞋(xié)类价格小幅(fú)分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱(ruò)且(qiě)内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链的格局不断优化，出(chū)口增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延(yán)续年初(chū)至今的较强势头、购(gòu)房需(xū)求回升背景下房(fáng)贷(dài)/居民(mín)贷款(kuǎn)需求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具(jù)继续带动(dòng)基建投资和企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷推动下(xià)，社融同比增(zēng)速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面，去年留(liú)抵退税低基数下，财(cái)政(zhèng)收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持较快(kuài)增(zēng)长——预计政策性银(yín)行(xíng)金融工(gōng)具(jù)仍是近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比走弱、低(dī)基(jī)数效(xiào)应凸显》

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