公募基(jī)金(jīn)交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式再现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商结(jié)算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作推出。目前正在发行的(de)易(yì)方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业(yè)内人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也(yě)在(zài)关注研究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模(mó)式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两家基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的(de)“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般(bān)券结(jié)模式的最大(dà)不(bù)同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)，在(zài)券(quàn)商开立(lì)的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用(yòng)申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的(de)交易前端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析券公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算模(mó)式备选可以(yǐ)有助于(yú)降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率带来的(de)优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金(jīn)融机(jī)构为广大投(tóu)资人(rén)提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三(sān)是日终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道(dào)的商业模(mó)式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌(mò)生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎(shú)回(huí)都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是通过(guò)券商完成，可(kě)以(yǐ)全(quán)方(fāng)位(wèi)的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业(yè)模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利(lì)益，有利于(yú)券商代(dài)买市占率的(de)提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是(shì)，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比(bǐ)托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于(yú)原来(lái)的(de)证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析解(jiě)决了普通券结(jié)模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投资组合(hé)而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三(sān)方需每(měi)日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易(yì)特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高(gāo)，也(yě)在(zài)筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不过(guò)，参(cān)与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决等(děng)问题，初期(qī)或(huò)更多是(shì)头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这(zhè)类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式(shì)和券商结算模式(shì)，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决(jué)，成(chéng)为主流结(jié)算模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人(rén)士(shì)更有信心，认为(wèi)这是一个(gè)基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资(zī)金(jīn)全(quán)额留(liú)存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构(gòu)客户(hù)的(de)能力，也(yě)加(jiā)强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基(jī)金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基(jī)金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结(jié)算模式下(xià)的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别(bié)如(rú)清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外(wài)清算等多个(gè)环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公(gōng)司三(sān)方(fāng)参(cān)与。而(ér)记者从(cóng)业(yè)内了(le)解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类(lèi)模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券(愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银(yín)行托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金(jīn)数(shù)量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创(chuàng)新发(fā)展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模(mó)式的发展。据一位业(yè)内(nèi)人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对(duì)来说获得银行渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券结模式(shì)能(néng)有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金(jīn)新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一(yī)个(gè)制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发(fā)展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及(jí)需求的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道(dào)的(de)中长期(qī)利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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