昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的(de)点评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的(de)决(jutan1等于多少，tan1等于多少兀é)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市tan1等于多少，tan1等于多少兀场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最(zuì)大的时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(tan1等于多少，tan1等于多少兀kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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