大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数据(jù)创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭复活的作者是谁，复活的作者是谁全行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个(gè)产能的(de)上下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)复活的作者是谁，复活的作者是谁存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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