昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现(在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经济政策(cè在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动)，日本(běn)人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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