4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预(yù)期(qī)。非(fēi)农就业数据(jù)与此前超(chāo)预(yù)期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要高于以往年份(fèn)，或导致非农就业数(shù)据(jù)偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期（图1）。非农(nóng)就业数(shù)据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是需(xū)要(yào)指出的是(shì)，2月和3月新(xīn)增丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字非农就(jiù)业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新(xīn)增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至(zhì)北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升(shēng)，其中商(shāng)品相关行业回升明显。4月商品相关行(xíng)业新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业(yè)等新增(zēng)就(jiù)业均边(biān)际回升(shēng)。商品(pǐn)相关行(xíng)业就业边际改善，或反映制造业边(biān)际(jì)好(hǎo)转(zhuǎn)。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际(jì)回升(shēng)。4月服务业(yè)相关行(xíng)业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但(dàn)内部(bù)出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳(nà)就(jiù)业(yè)较多的休(xiū)闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空缺约38丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字4万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业(yè)率创新低以及小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确(què)定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历(lì)史低位，反(fǎn)映就业(yè)市场韧性较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增速低于其他(tā)工(gōng)资指标，4月小时工资(zī)增速回(huí)升后，与其(qí)他工资指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大美联储的紧缩(suō)压力。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国(guó)就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局(jú)势整体仍在(zài)小幅(fú)缓(huǎn)解。最能反映就(jiù)业市(shì)场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业人数之比(bǐ)连(lián)续三月(yuè)下(xià)降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经(jīng)验，当前职(zhí)位空缺和求(qiú)职人之比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字lt="华泰 | 宏(hóng)观：非农强于预期，但或许和季(jì)节(jié)性有关(guān)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207331.jpg">

　　我们认(rèn)为，超预(yù)期的非农就业数(shù)据将进一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但(dàn)实(shí)际经(jīng)济动(dòng)能或弱于(yú)非农就业数(shù)据所指示的(de)水平，后续需要关注季(jì)节因子扰动下(xià)降后就业数据(jù)的走势(shì)。非(fēi)农就(jiù)业超预(yù)期(qī)叠(dié)加工资增速回升(shēng)，预计联储将维持(chí)相对市场更加鹰派的立场(chǎng)。若就业数(shù)据出现明显恶(è)化，联储转向的可(kě)能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合(hé)众银行等区域银行股价大幅(fú)下挫(cuò)，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行(xíng)倒(dào)闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)触发时点(diǎn)提前，前景(jǐng)存在较大不确定(dìng)性（参见《美国债(zhài)务上限提前触发会有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不(bù)断发酵的银行危(wēi)机以及债务上限风(fēng)波(bō)，金融(róng)市(shì)场动(dòng)荡可能(néng)性加大，不排除金融(róng)风险以及(jí)实体经(jīng)济的脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示(shì)：美(měi)国中小(xiǎo)银行(xíng)再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非(fēi)农强于预期(qī)，但或许和(hé)季节(jié)性有(yǒu)关》

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