财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿(yì五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩)元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压力(lì)边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于(yú)去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行(xíng)其道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业(yè)链中游(yóu)，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱(ruò)于(yú)成(chéng)本(běn)催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产品认知度(dù)或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的(de)营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社(五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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