国内“五一”假期来了，但(dàn)海外(wài)市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项重要(yào)经济数据出炉后，美联(lián)储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)股价已累计下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第一共和银(yín)行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价在(zài)接下来(lái)的(de)两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的官(guān)员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调会(huì)议，为第一共和(hé)银行制(zhì)定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自(zì)身风险管理薄(báo)弱，也和(hé)美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关(guān)。

　　美(měi)联储(chǔ)认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该(gāi)行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一击。他(tā)们的(de)确发现(xiàn)了(le)风险，却没有采(cǎi)取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加(j宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府iā)复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不(bù)够自(zì)信果断(duàn)，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其(qí)倒(dào)闭的一大(dà)问题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突破(pò)内部风(fēng)险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利(lì)率(lǜ)相关风险(xiǎn)还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于资产超过(guò)千亿美元银(yín)行(xíng)的一系(xì)列规(guī)定(dìng)，包括压力测(cè)试和流(liú)动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一家银行对利(lì)率(lǜ)流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需(xū)要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到(dào)可出售证(zhèng)券(quàn)的未(wèi)实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资本(běn)规划和(hé)风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资本(běn)或(huò)流(liú)动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根据美国白(bái)宫(gōng)当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬季风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在(zài)成本分担的基础上提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政府和(hé)符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出(chū)口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新(xīn)公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他(tā)认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧(rèn)性(xìng)尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的(de)尾(wěi)部效应(yīng)持续存(cún)在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策的(de)紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美联(lián)储(chǔ)降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费(fèi)支出(chū)在内的一季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续上升，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是年中美联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉(jué)择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一(yī)季度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力(lì)已(yǐ)经持(chí)续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对(duì)于美(měi)联储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将(jiāng)会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来(lái)加息(xī)的(de)态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会(huì)上，需(xū)要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续(xù)货币(bì)政策(cè)以及银行业(yè)危机引发的(de)信(xìn)贷(dài)收缩(suō)等方面的观(guān)点论(lùn)述。特(tè)别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息(xī)”等(děng)明显(xiǎn)鸽(gē)派暗(àn)示，则无论(lùn)对于(yú)商品市(shì)场还(hái)是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美(měi)联储(chǔ)会议(yì)需(xū)要关注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平(píng)的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是长期风险；三是美(měi)联储未来(lái)的货币政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将(jiāng)继续(xù)回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充分(fēn)，预计加(jiā)息结(jié)果(guǒ)不(bù)会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如(rú)表现出了(le)6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但(dàn)总体回(huí)调(diào)幅(fú)度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多(duō)、利(lì)空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行业风险事件余波(bō)反(fǎn)复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和(hé)美(měi)联储(chǔ)对于后续货币政策之间的(de)预期差，以及(jí)美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就业人(rén)数还(hái)是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进(jìn)而引发(fā)美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议落地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍(réng)然会延续(xù)上述的修(xiū)正走势，美联储还(hái)需在(zài)更多(duō)数据(jù)指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的决(jué)策思路(lù)。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐(lè)观(guān)预(yù)期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易(yì)结算体系下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利(lì)率的(de)变化(huà)，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府p>

　　“当前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定(dìng)程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的(de)回(huí)落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易(yì)主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的(de)预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修(xiū)正或将带来金(jīn)银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须(xū)警惕(tì)海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素(sù)也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期结(jié)束后，市(shì)场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利率决(jué)议落(luò)地，他预(yù)计(jì)美联储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银(yín)行(xíng)业危机及(jí)债务上限问题(tí)悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要(yào)防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的(de)风(fēng)险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节(jié)点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸(cùn)过(guò)节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他(tā)表示(shì)，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行(xíng)相应布局。

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