金融界5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市(shì)场(chǎng)银行板块再度走高，中信银行率先(xiān)涨停，另外四(sì)大行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感="BORDER-TOP-COLOR: " border="1" alt=" " src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230508103244654.png">

　　截至目前(qián)，中信(xìn)银行年内涨幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银(yín)行、农业(yè)银(yín)行涨超30％，邮(yóu)储银(yín)行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报(bào)中梳理了银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策(cè)改变利于(yú)估(gū)值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不(bù)再提(tí)金(jīn)融让(ràng)利。银行(xíng)业也开始落(luò)实，比(bǐ)如(rú)一些地(dì)方小银行下调存款利率后，股份(fèn)行(xíng)也(yě)出(chū)现(xiàn)下(xià)调；而年初(chū)的低利率放贷现(xiàn)象也消失了，新发放贷(dài)款利率在上行。此外，今年(nián)也没有下达普惠小微的政策(cè)任务。政策(cè)改变的原因之(zhī)一是银(yín)行需(xū)要资本扩展(zhǎn)，需要(yào)恰当(dāng)的(de)盈利积累，不(bù)能过度让利；另一个是中央讲中特估和国企改革，银行(xíng)作为资产规模最大(dà)的国(guó)企行业(yè)，按政策导向要提(tí)高资(zī)产收益率(lǜ)。而取(qǔ)消金融让利(lì)有利(lì)于(yú)银行估值修(xiū)复(fù)。从(cóng)2020年开始的金融让利使银行股的PB估(gū)值(zhí)低于正常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润(rùn)正增长的情况下正常(cháng)PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于(yú)让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的(de)估(gū)值(zhí)在0.5倍。现在政策导向的改(gǎi)变对(duì)银(yín)行股(gǔ)是(shì)一种长时间的利好(hǎo)，有利于银(yín)行(xíng)估值的逐步修复(fù)。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连(lián)续下降。

　　银(yín)行不良率和债务风(fēng)险周期相关，现在已进入不良率下降(jiàng)周期(qī)。2020年底银行业的不(bù)良贷款(kuǎn)率开始下降，到今年一季(jì)度已经连续10个季(jì)度(dù)下降了(le)，这有(yǒu)利于(yú)股价上(shàng)涨(zhǎng)，不过(guò)按历史规律，上涨(zhǎng)会存(cún)在滞后(hòu)性。目(mù)前市场(chǎng)还(hái)没充分意识，银行股价刚刚(gāng)启(qǐ)动(dòng)，如果不良率(lǜ)下降周期能够(gòu)持续(xù)验证(zhèng)，我(wǒ)们认为这会让银行(xíng)业的PB从(cóng)1倍(bèi)到(dào)1倍以上。部(bù)分投资(zī)者(zhě)对于(yú)地产和城投风险有(yǒu)担忧，但银行(xíng)房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体(tǐ)不良率影(yǐng)响较小；而且中国(guó)经过对债(经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感zhài)务风险的分部门处理，地产上下游的很多行业的(de)债务(wù)风险已经解(jiě)决。总体(tǐ)上银行不良率还是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑——业绩(jì)出现拐(guǎi)点，疫(yì)情扰动结束。

　　银行(xíng)收入(rù)增(zēng)速自去(qù)年一(yī)季度(dù)开始逐(zhú)季下降，今(jīn)年Q1已到最(zuì)低点，单季(jì)来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收(shōu)入增速会逐季改善，特别(bié)是(shì)中小银行(xíng)。出现拐点的原因是(shì)去年上半年LPR下(xià)降，今年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率重定价，利率出(chū)现下降。这是(shì)一个(gè)已知利空(kōng)，市场已经消化，所以(yǐ)银行(xíng)股会(huì)出(chū)现(xiàn)修复。此外，过(guò)去(qù)三年疫情(qíng)使得银行股估值(zhí)被压(yā)制。现在乙类(lèi)乙管多(duō)时，对(duì)银行估值不会(huì)再有太(tài)多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情折(zhé)价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最近银行业出现存款利率下(xià)调，低利率贷款行为经过窗口指导已经取消(xiāo)，这对银行息差有比较正(zhèng)向的催化，是一(yī)个短期利好。此外4月(yuè)底的政治局(jú)会议(yì)并未如(rú)市(shì)场(chǎng)预(yù)期一(yī)样出现明显政策收紧，对银行业(yè)是另一个短期利好。

　　该经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感机构从交易层面罗列(liè)了一下两大催化因素：

　　第(dì)一，债券(quàn)市场出现资产荒，一些稳(wěn)定的高股息行(xíng)业会成为替代品，银行(xíng)股就(jiù)得益于(yú)此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视(shì)提高国企(qǐ)ROE，很多做股票投(tóu)资或(huò)股权(quán)投资的国企央(yāng)企可以投(tóu)资(zī)ROE相对高的银行股，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性，海通国际证券给(gěi)予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月(yuè)份(fèn)的业(yè)绩真(zhēn)空期，银行(xíng)股的表现将取(qǔ)决于宏观(guān)环境、政策规(guī)划以(yǐ)及市(shì)场交易情绪，在没有经济衰退和政策(cè)打压的情(qíng)况(kuàng)下银行股(gǔ)不会出现大幅(fú)回撤。关于(yú)如何避免可能的小回撤(chè)，该机(jī)构建议选股时选择业绩好但股价还(hái)未上(shàng)涨(zhǎng)的小银(yín)行。之前中(zhōng)特估(gū)的概念使得大(dà)行的(de)估值得到抬升，之(zhī)后(hòu)其他(tā)类型的银行估值也要相应抬升，本(běn)质原(yuán)因是各类银行(xíng)的估值没(méi)有系(xì)统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市(shì)银行不良率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延(yán)续改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核销后的年化不良(liáng)净生成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以(yǐ)来随着疫情影(yǐng)响(xiǎng)的消退和经(jīng)济的稳(wěn)步复苏(sū)，银行不(bù)良生成压(yā)力边际缓释(shì)。前瞻性指标(biāo)方(fāng)面，绝大多数银(yín)行关注率环比有所改善。拨备方(fāng)面(miàn)，截至1季(jì)度末(mò)，上市(shì)银行拨备覆盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的(de)拨备水平继续保持(chí)充裕。目前银行资产质量压力(lì)的峰值已经过去，展望而言，经(jīng)济复苏态势良好，企业经(jīng)营环境改善、居民信心提升，叠加地产(chǎn)政(zhèng)策的持(chí)续宽(kuān)松，银行的资产质量表现有望延(yán)续向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)。

　　中信建投在银行业(yè)2023年中期投资策略报告(gào)中表示，经济复(fù)苏进(jìn)行时(shí)，银行重回(huí)基本面主(zhǔ)逻(luó)辑。银(yín)行基(jī)本面的量(liàng)、价(jià)、质三方面的景(jǐng)气度均较去年(nián)提升(shēng)：价格端，息(xī)差(chà)企稳回升新趋势将是重要的行(xíng)业催(cuī)化(huà)剂，利好(hǎo)整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值提升。规模端，信贷需求从(cóng)大到小逐(zhú)步传导(dǎo)，下半年企业贷款需求(qiú)高(gāo)景气延(yán)续(xù)的同时(shí)，看好零(líng)售、小微贷款的需求复(fù)苏。资产质(zhì)量方面(miàn)，优质(zhì)房(fáng)地产融资风险缓(huǎn)解；零售(shòu)贷款(kuǎn)质量将在居民还款能力提升下长(zhǎng)期向好，银(yín)行资产质(zhì)量(liàng)下行风险封住(zhù)。银行板块(kuài)配置上(shàng)，建议(yì)大小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安(ān)证券也在近(jìn)期表示(shì)，看(kàn)好全年(nián)盈利能力修(xiū)复，银行板块配置价值提升(shēng)。该机构认为1季报行业盈(yíng)利增速低点确认(rèn)，主要受(shòu)资产重定价以及居民(mín)端复苏低(dī)于预期的影(yǐng)响。展望后续季度，国内经济向好趋势(shì)不变，在此背景下，居民消费倾向和(hé)风险偏好的修复(fù)仍然值得期待，成为推动板(bǎn)块(kuài)盈利回升的催化剂。我们继续(xù)看好银行(xíng)板块全年表现，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)当(dāng)前银行板(bǎn)块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平(píng)，在后续盈(yíng)利有望逐季(jì)修复的背景下(xià)，当前时点银行板块的配置价值提升。

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