国内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场风险(xiǎn)依旧(jiù)不(bù)容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经(jīng)济数据(jù)出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能(néng)会(huì)被(bèi)美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行(xíng)公布(bù)其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的(de)官员正在与其他银行进行(xíng)协调(diào)会(huì)议，为第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划(huà)。

　　美(měi)联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负(fù)责(zé)金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪(kān)一击。他们(men)的确发现了(le)风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题(tí)。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监管者的错误部(bù)分源于，特(tè)朗普执政时的金融(róng)业改革(gé)普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公开审查报告(gào)或(huò)警告，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题(tí)，比如该行多(duō)年(nián)来一直突破(pò)内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其(qí)采用的流(liú)动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行的一系(xì)列规定，包括(kuò)压力测试(shì)和流(liú)动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说(shuō)，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛(fàn)的银行(xíng)强化(huà)适(shì)用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大(dà)范围的银(yín)行(xíng)适用(yòng)标准和的流(liú)动性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超过25万美(měi)元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应(yīng)要求(qiú)更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到(dào)可出售证券的(de)未实现(xiàn)损益，以便让银行的(de)资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流(liú)动(dòng)性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制(zhì)股票回购(gòu)、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可在成本(běn)分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的(de)应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最新公布的数据(jù)显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之(zhī)一(yī)。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大(dà)了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的(de)可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化(huà)环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显回(huí)暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对(duì)于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏(hóng)观(guān)审(shěn)慎两难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危机的(de)爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性(xìng)以及(jí)下行(xíng)压力已(yǐ)经持(chí)续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策(cè)选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望(wàng)公布(bù)，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措(cuò)辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危(wēi)机引发的(de)信(xìn)贷(dài)收缩等(děng)方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品市场还是权(quán)益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联(lián)储会议需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美(měi)联储是否(fǒu)会透(tòu)露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底(dǐ)是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货(huò)币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然(rán)偏(piān)鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如(rú)果美(měi)联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较(jiào)为充分，预(yù)计加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会(huì)议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风险事(shì)件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现(xiàn)高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时(shí)，美(měi)国经济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及(jí)银行业风险事(shì)件余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断(duàn)激发(fā)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素(sù)均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于(yú)后续(xù)货币政策之间的(de)预(yù)期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是(shì)就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍(réng)然会延(yán)续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行(xíng)风(fēng)险事(shì)件落(luò)地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会(huì)延续当前(qián)“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决策思路(lù)。而市场对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的(de)趋(qū)势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算(suàn)体系(xì)的(de)变化使得贵金(jīn)属获得(dé)了越来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产(chǎn)配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一(yī)定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月(guó)经济(jì)下(xià)行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月预期(qī)仍(réng)大幅领先美(měi)联储的(de)官方预(yù)期，预计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期(qī)的修正或(huò)将带来(lái)金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多(duō)空交织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月利(lì)率(lǜ)决(jué)议落(luò)地，他(tā)预(yù)计美联(lián)储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银行业(yè)危机及债务(wù)上限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发的(de)风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)恰逢(féng)海外美(měi)联储(chǔ)会议这一(yī)关(guān)键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资(zī)者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安(ān)全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情(qíng)，可根(gēn)据美联储议(yì)息(xī)会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局(jú)。

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