北京时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关注的(de)4月美(měi)国非农(nóng)数据出(chū)炉，其中新增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个月(yuè)连续环比下(xià)降的节奏；失业(yè)率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时(shí)工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被视(shì)作(zuò)利(lì)好的(de)是，美(měi)国劳工部将(jiāng)今年2月和3月(yuè)非农数(shù)据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发(fā)稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎(àng)司(sī)；美元指数短线拉(lā)升35点；美(měi)国10年期国债收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师周之云告诉期货日(rì)报记者，周五晚(wǎn)间公布的(de)非农(nóng)数据远高于(yú)前(qián)值且(qiě)显著偏离(lí)投行(xíng)们预测的(de)中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅(fú)度达到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳(láo)动力需远远抵消了(le)裁员的(de)影响，也超过(guò)了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业(yè)的季节性因素相对(duì)于新冠大流行(xíng)前也(yě)有了有利(lì)的发展，为就业(yè)人数的增(zēng)长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数据保持一(yī)定的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本(běn)周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动(dòng)力流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连续(xù)第三个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其(qí)他劳动力市场数(shù)据相同的方向：劳动力(lì)市场正在(zài)降温。包括最(zuì)近几周(zhōu)的首次(cì)申请失业(yè)金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加息(xī)会导致消费者(zhě)信贷和(hé)企业融(róng)资(zī)成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减(jiǎn)支出包括裁员(yuán)等，从而(ér)减缓经(jīng)济增长。短期(qī)强劲的(de)非农就业(yè)数据会让市(shì)场(chǎng)对于下半(bàn)年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进而对商品的流动性溢(yì)价部(bù)分有所减少，但从(cóng)中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的(de)方向前进，后市继(jì)续看好贵(guì)金属的表现(xiàn)。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引导(dǎo)贵(guì)金属步入(rù)调整。对于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受(shòu)益于(yú)其金融(róng)属性，尤(yóu)其(qí)是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一次(cì)加息，且预计9月之后可(kě)能降息(xī)，这导致美元名义利率回落，在(zài)通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了(le)明显的(de)下行。”广州金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会(huì)议如期加息25个基点，将政策利率联邦基(jī)金利率的目(mù)标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至(zhì)一厢情愿是什么意思5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔(ěr)在记者发布(bù)会(huì)上的(de)讲话(huà)暗示加息(xī)临近尾声，因此美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美(měi)联储会后声(shēng)明表示，委员会将密切关注未(wèi)来发(fā)布的信息，并评估(gū)其(qí)对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发(fā)布会上表示，美联储焦点仍在(zài)双重使命上(shàng)。这(zhè)意味着美联储是否(fǒu)结(jié)束加息需要看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始降息，需要(yào)看到(dào)就业市场出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化(huà)。从历(lì)史经验来看，美联(lián)储加息看(kàn)通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预(yù)期升(shēng)温叠加市场预期美联储年内或将降息(xī)，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数(shù)据超预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预(yù)期的(de)非农报(bào)告(gào)，这(zhè)让美联储陷入困(kùn)境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可能很快就需要降息(xī)，但(dàn)就(jiù)业市场(chǎng)并不配合，美国就业(yè)市(shì)场依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可(kě)能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大鹏(péng)告诉记者，4月美(měi)国非农就(jiù)业数据和时薪增(zēng)速(sù)全面超预期，表(biǎo)明美国(guó)当前劳动力市(shì)场仍十(shí)分强劲，美联储控(kòng)通胀压力(lì)加大，这也(yě)就意味着(zhe)美联储可能会在较长时间内维持(chí)高利率环(huán)境，且6月再次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预(yù)期或(huò)在短期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)，从而(ér)打(dǎ)压(yā)贵金属的(de)涨势(shì)，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗(àn)示停(tíng)止加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属(shǔ)将获得提振而(ér)走强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮(lún)美(měi)联储停止(zhǐ)降息后的表(biǎo)现来看，尽管(guǎn)此后美(měi)国经(jīng)济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率继续走低(dī)，但(dàn)美联(lián)储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则在美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不(bù)同的是(shì)，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格(gé)对降(jiàng)息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距(jù)离降息(xī)仍(réng)有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高(gāo)利(lì)率环(huán)境下美国银行系统风(fēng)险并未解除，在第一共和(hé)银(yín)行宣布被接(jiē)管收购后，因银行(xíng)业长期(qī)存在的弱点，又有多家区(qū)域(yù)性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成(chéng)本正在攀升，信(xìn)贷收紧(jǐn)将(jiāng)不(bù)断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四季(jì)度2.6％的增(zēng)速大幅放缓(huǎn)，而且远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行(xíng)压力不断上升，市场预期下半年(nián)美(měi)国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下，美(měi)债收益(yì)率(lǜ)和(hé)美(měi)元指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避险需求提(tí)振下，贵金属价(jià)格有(yǒu)望再创历(lì)史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短(duǎn)线则(zé)可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨(zhǎng)期权(quán)把握突(tū)破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介(jiè)绍说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金的需(xū)求实际上是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数据(jù)显示，今年第一(yī)季度剔除场(chǎng)外(wài)交易的全(quán)球黄金需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国央(yāng)行(xíng)和中国(guó)消费者需(xū)求(qiú)较(jiào)高，但其(qí)余投资(zī)者购买量的减少抵消(xiāo)了(le)这一增长。其中对黄(huáng)金(jīn)价格其关键作(zuò)用的黄(huáng)金投资需(xū)在(zài)一季(jì)度同比下降50％左右，较去年(nián)四(sì)季(jì)度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面(miàn)的黄(huáng)金需(xū)求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四(sì)季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白(bái)银方(fāng)面(miàn)，由于美国(guó)经济指(zhǐ)标(biāo)耐用(yòng)品订单等指(zhǐ)标走弱，商品属性(xìng)更强的(de)白(bái)银因(yīn)需求(qiú)受经济下行拖累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此，金银比(bǐ)价大概率继续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点(diǎn)在(zài)议息(xī)前已经被充分计提一厢情愿是什么意思(tí)，议息前的谨(jǐn)慎转变(biàn)为议(yì)息后的乐(lè)观，因此黄(huáng)金市场一度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金(jīn)甚至创出了(le)历史新高(gāo)。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加息靴子(zi)落地，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振(zhèn)贵金属价(jià)格。此外，随着经济走(zǒu)弱预(yù)期升温，预计(jì)美联储(chǔ)下(xià)半年大概率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将继续下行(xíng)，贵金(jīn)属中长期(qī)仍(réng)具(jù)有较高配(pèi)置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望于美联(lián)储最后一次(cì)加息落地(dì)然(rán)后转降息预期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度考虑黄(huáng)金(jīn)确实存在恢复上行趋(qū)势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官(guān)员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的利率可(kě)能会维(wéi)系较长一段时间(jiān)，且(qiě)高利率(lǜ)环境(jìng)到底(dǐ)会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的影(yǐng)响也未可知，因此(cǐ)在(zài)当(dāng)前看多(duō)观点出奇一(yī)致，且海(hǎi)外看多头(tóu)寸比较拥挤的(de)情况(kuàng)下，对待(dài)金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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