公募基金(jīn)交易结算(suàn)模(mó)式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结(jié)算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行三(sān)方合作推(tuī)出(chū)。目前正在(zài)发(fā)行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之(zhī)外，其(qí)他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金(jīn)其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的(de)调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)是最(zuì)早(zǎo)出现也是(shì)最为成(chéng)熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在(zài)行业各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金(jīn)分(fēn)别(bié)由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结(jié)模式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存(cún)放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立(lì)的资(zī)金账户无需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下(xià)基(jī)金场内交易通过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然(rán)保留了(le)原先(xiān)券商交易结算模式(shì)的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了(le)部分托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一(yī)定(dìng)程度上调(diào)动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金(jīn)与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备选可(kě)以有助于(yú)降(jiàng)低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配(pèi)置”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更(gèng)多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式(shì)的(de)创(chuàng)新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)还(hái)是(shì)比较陌(mò)生。相(xiān其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义g)比过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是(shì)投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结(jié)算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有利(lì)于券商代(dài)买市占率的(de)提升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两方(fāng)面的(de)需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公司资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方(fāng)式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算(suàn)模式(shì)，一定量(liàng)减少了(le)证券(quàn)资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之处(chù)：一(yī)方面，类(lèi)似托管人(rén)结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模(mó)式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需(xū)每日(rì)确立(lì)场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易(yì)特(tè)征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公司对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多(duō)是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一(yī)模(mó)式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留(liú)存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务(wù)机构客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了(le)公司品牌影响(xiǎn其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义g)力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道(dào)基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式下的(de)场内交易(yì)前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模(mó)块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托(tuō)管(guǎn)行的(de)系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多(duō)个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是(shì)银(yín)行托管人(rén)结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模(mó)式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于(yú)2019年(nián)初由试(shì)点转常规(guī)，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结(jié)模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金(jīn)数量(liàng)与(yǔ)规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博(bó)道(dào)基金相关人(rén)士(shì)就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修(xiū)复(fù)及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结(jié)模(mó)式的发展。据一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金(jīn)公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的(de)匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于这一(yī)发展变化。

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