财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行那(nà)里获(huò)取的(de)低息(xī)贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资(zī)金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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